事件

        經國務院批準,調整部分產品出口關稅,取消鋼鐵顆粒粉末、稀土、鎢、鉬等產品的出口關稅,對鋁加工材等產品出口實施零稅率。調整自2015年5月1日起實施。

評論

        稀土:套利空間較大,利好國內稀土公司,但出口增長空間有限。稀土品種出口環節稅負較重,為15%或25%,關稅取消后,國內外價差進一步拉大,以氧化鐠和氧化鈰為例,價差將達到16%/43%,為出口企業帶來更大的盈利空間。2014年全球稀土需求總量12.5萬噸,其中中國需求8.6萬噸,凈出口2.5萬噸,其他地區供給1.5萬噸。即使價差空間拉大,出口增長空間有限。

       資源稅改革并未配套推出,倒逼行業整合進一步加快。此前市場預期在取消出口關稅的同時,將推出資源稅從量計征到從價計征改革,以此對沖對出口產品價格的影響。這一政策組合表明政府希望能從源頭解決稀土行業非法開采、產能過剩和走私等一系列問題,因此六大集團的整合進程也將進一步加快。建議關注整合主體北方稀土、五礦稀土、廣晟有色和廈門鎢業。

       鎢:短期仍有套利空間,但價差將逐步收窄。調整前鎢產品的出口關稅較低,普遍為5%。在關稅取消前,國內外價差僅為1%,關稅取消后,價差提升至6%,短期出口將有所增加。但由于下游需求相對疲弱,預計海外價格將逐步向國內靠攏,價差空間將逐步縮小。章源鎢業有25%的收入來自于出口,靜態假設下,關稅取消將使得公司整體收入增長1.3%,凈利潤增長超過25%,盈利彈性最大。

       鉬:國內外價格倒掛,影響相對有限。目前國內鉬價高于海外鉬價,根據我們的測算,即使關稅取消,國內鉬鐵和氧化鉬的價格仍然較海外高101/160元/噸度(8%/13%),國內產品出口不具備吸引力。目前國內鉬精礦價格已經跌至1085元/噸度,具備一定的成本支撐,未來進一步大幅下跌的空間相對有限。個股方面,金鉬股份鉬鐵/氧化鉬產量分別為1.8/0.7萬噸,曾經是國內出口配額最多的鉬生產商,在海外具備一定的客戶和渠道資源,若未來出口套利空間出現,公司有望優先收益。